信用债务风暴对信托行业的影响有多大?

金融界 阅读:65385 2020-11-21 06:02:20

作者系老手信托员工

2020年金融市场一步一步惊讶,最近的信用债务风暴又是一次严峻的考验,现在从债券市场蔓延到资本市场、基金资产管理等相关领域。

很多信托投资者也很关心,信用债务风暴对信托行业的影响有多大?

复活信用债务风暴

本次信用债务风暴的导火索有10月23日,华晨集团于2017年非公开发行的公司债券17华汽05,10亿元利息无法兑换。华晨集团是根正苗红的国有企业,大股东是辽宁省国资委和辽宁省社会保险基金,华晨宝马是熟悉的汽车企业品牌,暂时不能接受。

华晨集团违约初期,媒体出台了不能投资山海关的论调自我安慰,大家都有心理上的期待,市场也没有引起连锁反应。

但是,11月10日AAA评价的永城煤电控股集团发表了公告,由于公司资金紧张,20永煤SCP003无法支付利息。32亿元,构成实质违约,市场骚动,信用债务风暴开始形成。

11月12日对债券基金经理来说是噩梦。AAA评价国有企业违反信用债务,脆弱的心理防线被破坏,多个债券价格大幅下跌,下跌幅度与香港的仙股相当。

债券二级市场风声鹤着作,一级市场也无法幸免,同属河南地区商丘5亿元城债务被取消发行,同属煤炭行业阳泉煤炭业12日宣布取消发行20阳煤02,山西煤炭进出口集团取消发行20山煤CP005等,影响接连不断。

高评价信用债务一直是债券基金的宠儿,市场上许多中短债务公募基金显着下跌。据wind统计,截至11月16日,最近一周183只债券型基金下跌幅度超过1%,52只债券基金下跌幅度超过2%。债券基金的弹性比较小,所持债券基金下跌幅度超过5%,网络修复需要很长时间。

整个信托风险可以控制

恢复这次信用债务风暴后,发现对信托业的影响有限,这与信托业的特征有关。

许多人对信托资产管理最直观的印象是非标准化债权资产,与债券最大的区别是不能在银行间市场和证券交易所市场交易,需要根据投资需求个性化定制合同文本、交易条款、控制措施等,因此很难标准化

投资者日常接触的信托资产管理,很少依赖融资者的信用作为最终偿还的救命稻草,依赖于控制措施中的抵押、保证等一系列条款。例如,融资者在从信托公司获得6亿贷款的同时,往往需要将价值10亿的住宅用地抵押给信托公司。如果融资者无法在预定时间内偿还,考虑到抵押率只有60%,信托公司可以将这块土地的折扣转让给第三者,投资者的利息当然得到保障。

为了牢牢控制这块土地的所有权,信托计划设立项目公司(SPV)拥有土地。同时,将项目公司的所有权转让或抵押给信托公司,即使项目公司的母公司贷款人违反合同,信托公司也可以直接处理项目公司的所有权和土地,不必纠缠贷款人自己的债务问题。

近年来,非标准转换方向越来越明确,信托公司在标准化债权资产方面积极配置,债券领域主要有

两个。

一是抵押债务。

债券是否有财产保证,可分为信用债务和抵押债务。信用债务是这次金融风暴的主角,不保证任何公司的财产,完全是信用发行的债券。相反,以企业财产为担保的债券被称为抵押债务。

迄今为止,多家信托公司发行的部分持续债务产品可视为抵押债务。一是信托公司要求融资者在产品到期后实施回购,不是传统意义上的持续发行,而是有明确的期限,二是增加担保人和抵押品,如果融资者不能到期偿还,信托公司要求担保人代替偿还,如果不能,就开始处置抵押品。由于抵押率在70%以内,抵押品的处置多足以偿还投资者的利息。

另一个是城市债务。

年初,为了缓解疫情的影响,中央银行投入了大量货币,财政部也加大了地方债务的发行力度。截至10月底,今年累计发行地方政府债券6。12兆元,其中新增债券4。49兆元,再融资债券1。63兆元。

发行地方债务募集的资金大部分分分配给地方政府平台,传统的政信项目融资者地方政府平台(即城市投资平台)一般不缺钱,很多城市投资平台获得低成本的筹资资金后,选择提前偿还,结束高利率的信托融资

另一方面,信托公司后续发行的传统政信项目,收益越来越低,另一方面,城投平台发行的标准化债券也成为信托产品的投资目标之一。例如,债券利率为7%,期限为2年,每年支付利息,募集的资金用于地方政府城中村改造项目。

对投资者来说,预约这样的产品相当于购买城市投资平台发行的债券,期间不像债券基金那样再次进行交易,期限一直持有,投资体验与预约传统信托资产管理类似的信托公司来说,传统的政信项目是非标准融资,城市投资平台发行的债券是标准化资产,推进城市投资债券销售可以降低融资类信托的比例,更符合监督方向的城市投资债券本身,这样的债券融资者是信托公司多年的合作伙伴

暴风雨袭来,没有胜利者

鉴于信托资产管理大部分存在抵押担保等措施,信托公司新发行的城市投资债券规模小,多限于旧交易对象。因此,在这次信用债务风暴中,信托业承受的压力不大。

全国人民代表大会财经委员会副主任黄奇帆在演讲中提到金融的本质是信用、杠杆、风险。其中,信用是金融的立身之本,是金融的生命线。金融机构本身要有信誉,向金融机构贷款的企业也要有信誉,没有信誉就没有金融。

因此,信用债务肆虐是没有胜利者的战争。市场风险扩大,引起流动性危机时,原本置身事故的利率债务和股票一样被出售。在同样的情况下,我们在2015年的a股暴跌中目睹了2020年的美股暴跌。据中证鹏元报告,2020年全市场信用债务期限合计约5兆元,这些都是磨脸支付的。

AAA级国有企业的信仰崩溃,放任金融市场充满了猜忌和恐惧,难以想象是什么样的状况极端的情况下,即使融资者的资金链没有问题,市场上的传闻过激,也会迎来同样的灾害,这就是很多口头发财,破坏骨头。

好消息是刺伤蜂窝的永城煤电支付了20永煤SCP003的利息3238。52万元,本金还在吸筹中。

本文来自信托百人汇

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